انرون الأسهم ، خيارات

هل أسهم إنرون في التخلص من النفايات في شهادة الكونغرس الأخيرة، نفى جيفري سكيلينغ جيفري سكيلينغ إنرون الرئيس السابق، وبإيجاز رئيسها التنفيذي، اتهامات بأنه قد ألقى أسهم إنرون حتى كما قال للآخرين للشراء. لم أكن تفريغ أي مخزون في إنرون لأنني كنت أعرف أو حتى يشتبه في أن الشركة كانت في ورطة مالية، وقال. إذا، في الواقع، لم سكيلينغ الحفاظ على أو زيادة ملكيته من أسهم انرون، كان ذلك لأنه أعطيت المزيد والمزيد من الخيارات. حتى في إطار خطة خيار إنرونس، التي الخيارات التي منحت بالكامل لمدة ثلاث سنوات، ومعدل سريع على نحو غير عادي، سكيلينغ جرح القابضة العديد من أسهم إنرون انه لا يمكن أن تبيع قانونا. في عام 2000، على سبيل المثال، منحت سكيلينغ 867،880 خيارا لشراء أسهم، بالإضافة إلى راتبه ومكافأته الإجمالية 6،45 مليون. وفي تلك السنة، مارس وبيع ما يزيد قليلا على 1.1 مليون سهم من الخيارات التي حصل عليها في السنوات السابقة، وجيب 62.48 مليون. وقد منح مجلس الإدارة بعد ذلك رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي كينيث لاي كينيث لاي 782،380 خيارا على رأس راتبه ومكافأته 8،3 مليون، بالإضافة إلى الإمتيازات بقيمة 381،155. وقد باع نحو 2.3 مليون سهم مقابل 123.4 مليون سهم. ولأنهم حصلوا على العديد من الخيارات في تلك السنة (التي لم يتمكنوا من ممارستها بعد والتي لا قيمة لها الآن)، يمكن ل سكيلينغ أو لاي أن يقول بصدق أنه أضاف إلى منصبه في أسهم إنرون. وكان بإمكانهما أن يبيعا أكثر مما فعلا. وكان هناك على وجه الخصوص 257 مليونا من الخيارات التي كان يمكن أن يمارسها في نهاية عام 2000. ولكن هذا لا يعني أنهم في انتظار الإنقاذ. ستانلي هورتون ستانلي هورتون الرئيس التنفيذي لشركة خدمات النقل إنرون، يتبع نمط مماثل ل لاي والمهارات. مارك فريفيرت مارك فريفيرت الرئيس التنفيذي لشركة إنرون لخدمات الجملة، و كينيث رايس كينيث رايس الرئيس التنفيذي لشركة "كينيث رايس" لخدمات إنرون بروادباند، الذين حصلا على مزيد من الخيارات من "لاي" و "سكيلينغ"، وبيعا أقل مما تلقاه. إن النظرية وراء منح خيارات الأسهم هي أنها تتوافق مع المصالح التنفيذية مع مصالح المساهمين. وتنظر النظرية طالما أن المديرين التنفيذيين يملكون الأسهم. وبمجرد بيعها، لم تعد هناك مصلحة مشتركة. في قضية إنرونس يبدو أن المديرين التنفيذيين كانوا مهتمين جدا في زيادة سعر السهم، على الأقل لفترة من الوقت استخدام الشراكات خارج الميزانية العمومية وغيرها من الممارسات لإخفاء الديون وإعطاء الهزات اللازمة إلى الأرباح الفصلية. ولكن في نهاية المطاف، أصبح العديد من المديرين التنفيذيين في شركة إنرون غنيا جدا بحيث لم يكن هناك أي سبب للالتفاف حول ما أن بدأت السفينة تأخذ المياه. سكيلينغ الإقلاع عن التدخين فجأة عندما انخفض السهم. كما فعلت رايس وكليفورد باكستر كليفورد باكستر (نائب رئيس إنرونس والانتحار الواضح) ولو باي لو باي (رئيس مسرع إنرون). وقد استقال العديد من كبار المديرين التنفيذيين الآخرين في عام 2000. وكانت مصالحهم آنذاك مطلقة تماما عن مصالح المساهمين والموظفين. على عكس المساهمين العاديين، ليس لديهم أي خطر ولا يعانون عندما ينخفض ​​سعر السهم أنهم ببساطة كسب المزيد عندما ترتفع. وحتى لو لم ينهار إنرون قط، فقد فصلت خطة التعويض عن الواقع بطرق عديدة. كان، كما يمكن أن يقال عن الكثير من الأشياء المتعلقة إنرون، شيء حمقاء أحسنت. إنرون وأقرانها: تعويض لأعلى خمسة المديرين التنفيذيين المصدر: بيانات الوكيل تشاراس للاستشارات. باي الجنون في إنرون هناك أولئك الذين يعتقدون جيفري سكيلينغ جيفري سكيلينغ هو أونيثات كان إنرون شركة ناجحة انزلقت بسبب أزمة الثقة في السوق. ثم هناك أولئك الذين يعتقدون انرون ظهرت ناجحة ولكن في الواقع اختبأ إخفاقاتها من خلال الحيل المحاسبة مشكوك فيها، حتى الجنائية. في الواقع، إنرون من خلال معظم التدابير لم يكن مربحا بشكل خاص حقيقة تحجب سعر سهمها حتى وقت متأخر. ولكن كان هناك مجال واحد نجح فيه مثل عدد قليل آخر: التعويض التنفيذي. بين عامي 1996 و 2000، ارتفع متوسط ​​الراتب التنفيذي الرئيسي والمكافأة بنسبة 24 إلى 1.72 مليون، وفقا لدراسة فوربس تقارير الوكيل. وارتفع إجمالي تعويضات الرئيس التنفيذي، بما في ذلك خيارات الأسهم ومنح الأسهم المقيدة، إلى 166،3 مليون في المتوسط. وفي الفترة نفسها، نمت أرباح الشركات بنسبة 16، وارتفع نصيب الفرد من الدخل بمقدار 18. وكانت إنرون في طليعة هذا الاتجاه. وكان الهدف المعلن من مجلس إدارتها هو دفع المديرين التنفيذيين في المئة المئة من مجموعة النظراء. في الواقع، دفعت لهم أكثر من ذلك بكثير وعلى نطاق تماما من اجتز مع النتائج المالية للشركة إذا تم قبول النتائج المالية التي تم الإبلاغ عنها دقيقة. وفى عام 2000 وحده تلقى انرونس اكبر خمسة مدراء تنفيذيين مدفوعات قيمتها 282.7 مليون وفقا لتحليل من شركة تشاراس للاستشارات وهى شركة استشارات تعويض مقرها نيويورك. وكان الخمسة الأوائل هم سكيلينغ الرئيس السابق والرئيس التنفيذي لفترة وجيزة كينيث لاي كينيث لاي ستانلي هورتون ستانلي هورتون الرئيس التنفيذي لشركة إنرون لخدمات النقل مارك فريفيرت مارك فريفيرت الرئيس التنفيذي لشركة إنرون لخدمات الجملة وكينيث رايس كينيث رايس الرئيس التنفيذي لشركة إنرون لخدمات النطاق العريض. وخلال فترة السنوات الخمس ما بين 1996 و 2000، دفعت شركة إنرون أعلى خمسة ملايين أكثر من 500 مليون عندما يتم تقييم الخيارات وقت الممارسة الفعلية، وفقا للدراسة. في حين أن إنرونس ثقافة بروفيليج هي الآن معروفة جيدا، ومدى ما زودت الأجور والامتيازات على كبار المسؤولين التنفيذيين لا يزال ملحوظا. وجاء ما يقرب من 80 من مجموع التعويضات من النقود في خيارات الأسهم. وتعتمد القيمة النهائية لهذه الخيارات على سعر السهم المستقبلي (انظر أسهم إينرون إيكيس للتفريغ). ولكن كان العدد الكبير من الخيارات الممنوحة على مدى السنوات التي تسببت في نهاية المطاف. (يمكن تقييم عنصر خيار الأسهم من الأجر التنفيذي إما بافتراض زيادة 5 أو 10 في سعر السهم في المستقبل أو عن طريق حساب الأرباح عند ممارسة الخيارات. كان المديرون التنفيذيون في شركة إنرون جيدا للغاية من خلال أي من القياسات). كان سعر سهم إنرونس يتسلق قبل عام 2001. لكن إنرون كانت تدمر بشكل منهجي قيمة المساهمين، وتدمر أكثر كل عام، كما يقول سولانج شاراس، الذي أجرى الدراسة. وكانت صورة إنرونس للربح تزداد سوءا، وتزايد دينها وهوامشها آخذة في التضاؤل. ومع ذلك، كان التنفيذيين إنرون في الواقع تلبية العديد من أهداف الأداء التي وضعها مجلس إدارتها. وقال تشاراس إن المشكلة هي أن الأهداف الثابتة تجاهلت تدابير هامة للربحية. باكس كبيرة ل إنرونس الخمسة الكبار محسوبة على افتراض 5 النمو السنوي في قيمة السهم. المصدر: إنرون تشاراس للاستشارات. وقالت إنرونس في بياناتها بالوكالة إن الفلسفة الأساسية وراء التعويض التنفيذي هي مكافأة الأداء التنفيذي الذي يخلق قيمة طويلة الأجل للمساهمين. معظم المجالس تقول الشيء نفسه. في وقت متأخر، لم المديرين التنفيذيين انرون خلق القيمة من حيث سعر سهم الشركة. ولكن ماذا عن على طول الطريق وقال مجلس إنرون معايير الأداء الرئيسية تشمل تدفق الأموال، والعائد على الأسهم، وتخفيض الديون، وتحسين ربحية السهم وغيرها من العوامل ذات الصلة. وادعت الشركة أنها وضعت مجموعة رواتبها بالتشاور مع شركة "تاورز بيرين"، وهي شركة استشارية للتعويضات. لن يقول المتحدث باسم "تاورز بيرين" ما الذي فعله إنرون، إن كان هناك أي شيء، إلى جانب تزويده بدراسة تنفيذية للدفع. وقد حققت إنرون بعض المعايير التي وصفتها بنفسها. وفي الفترة ما بين عامي 1996 و 2000، زادت الإيرادات إلى 100،8 بليون من 13،3 بليون. (للاطلاع على تحليل يشكك في إيرادات إنرونس المبلغ عنها، راجع إنرون ذي إنكرديبل.) ارتفعت أرباح إنرونس للسهم الواحد إلى 1.22 من 1.12. لم تخفض الشركة الديون أبدا. وقد تحسنت النتيجة النهائية: ارتفعت الأرباح المسجلة إلى 979 مليون من 584 مليون. (هذه الأرقام هي قبل إعادة نشر المعلومات المتاحة لمجلس الإدارة والمساهمين في ذلك الوقت.) جيدة حتى الآن. ولكن حتى الأرقام الإيجابية تتجاهل حقيقة أن إنرون كانت في الوقت نفسه تزيد بشكل كبير من قاعدة أصولها من خلال عمليات الاندماج وإصدار الديون (ولا حتى بالنظر إلى الديون غير المبلغ عنها المستحقة على الشراكات خارج الميزانية). وفي الفترة ما بين عامي 1999 و 2000 وحده، تضاعفت إنرون تقريبا أصولها لتصل إلى 65،5 بليون من 33،38 بليون دولار. وفي ھذا السیاق، یبدو أن الارتفاع في الأرباح یبلغ 9.6. كنسبة مئوية من رأس المال المستثمر، ارتفعت أرباح إنرونس بشكل أسوأ كل عام. وفي عام 1996، حققت شركة إنرون ربحا يعادل 4.3 من مجموع أصولها. وبحلول عام 2000، كان يكسب 3. وباختصار، كان إنرون اكتناز المزيد والمزيد من الأصول، التي يمكن أن تفعل ذلك لأن سعر سهمها آخذ في الارتفاع وكان الائتمان جيدة. لكنها كانت تفعل أقل وأقل مع الأصول لديها. وقال شاراس إن المديرين التنفيذيين لشركة إنرون كانوا يحققون أهدافهم، لكنهم كانوا أهدافا خاطئة. إذا كانت الفكرة هي خلق قيمة للمساهمين، تجاهل المجلس الجوانب الهامة لهذه القيمة. وقد تفوقت الشركة في نمو الإيرادات ونمو سعر السهم، ولكن لم يكن هناك فحص واقعي قدمته الميزانية العمومية. لها مثل دفع بائع عمولة على أساس حجم المبيعات والسماح له تعيين سعر السلع المباعة. وفى بيانها بالوكالة قال مجلس انرونس ان هدفها هو تحديد رواتب رجال الاعمال فى المائة المئوية من مجموعتها. وليس واضحا تماما من مجلس وشملت بين أقرانه. ولكنها تقوم بإدراج الشركات، بما في ذلك شركة ديوك للطاقة. دينيغي وبامب. وهي تقارن نفسها بتقييم الأداء العام للشركة. إنرون، في الواقع، تجاوزت جدول الأجور من مجموعة النظراء بهامش واسع، وفقا لدراسة تشاراس الاستشارية. وفي عام 2000، تجاوزت مؤسسة إنرون متوسط ​​مجموعة الأقران بنسبة 51. وفي المقابل، تجاوزت المبالغ المدفوعة نظيراتها 382 فردا. أما خيارات الأسهم الممنوحة التي تم تقييمها في وقت المنح عند 86.5 مليون فقد تجاوزت العدد الذي منحه النظراء بمقدار 484. لم ويلونتيل الشريحة و إنرونس التنفيذيين في نهاية المطاف إفلاسينرون فعلت بشكل جيد للغاية. ولكن في حين أن سوق الأسهم قد يفضل المديرين التنفيذيين انرون على الطريق للخروج، تم وضع مسارهم مذهبة في وقت مبكر من قبل لوحات إنرون لارجيس الغامضة. المزيد من فوربس: خيارات الأسهم فكرة جيدة ذهب سيئة واشنطن كما فضيحة شركة إنرون توسع، ونحن قد تفوت الغابة للأشجار. وقد خلقت التحقيقات المضاعفة وودونيت ضخمة. الذين دمروا الوثائق الذين ضللوا المستثمرين الذين الملتوية أو كسر قواعد المحاسبة إجابات قد تفسر ما حدث في إنرون ولكن ليس بالضرورة السبب. نحن بحاجة للبحث عن أسباب أعمق، بدءا من خيارات الأسهم. هيريس فكرة جيدة ذهب سيئة - خيارات الأسهم تعزيز مناخ تآكل أن يغري العديد من المديرين التنفيذيين، وليس فقط تلك التي في إنرون، للعب بسرعة وفقدان عند الإبلاغ عن الأرباح. وكما يعلم الجميع، انفجرت خيارات الأسهم في أواخر الثمانينيات والتسعينيات. كانت النظرية بسيطة. إذا جعلت كبار المديرين التنفيذيين والمديرين في أصحابها، فإنها تعمل في مصالح المساهمين. المديرين التنفيذيين دفع حزم أصبحت منحرفة على نحو متزايد نحو الخيارات. وفى عام 2000، حقق الرئيس التنفيذى الرئيسى لشركة واحدة من اكبر 350 شركة فى البلاد حوالى 5.2 مليون شركة، مع ما يقرب من نصفها الذى يعكس خيارات الاسهم، وفقا لما ذكرته شركة ويليام ام ميرسر المحدودة. وكان لدى نصف هذه الشركات أيضا برامج لخيارات الأسهم لا يقل عن نصف موظفيها. حتى نقطة، عملت نظرية. وقبل عشرين عاما، انتقد مديرو الشركات في الأمريكتين على نطاق واسع. الشركات اليابانية والألمانية يبدو على لفة. على النقيض من ذلك، يبدو أن منافسيهم الأمريكيين متعاقدين، متسامحين وبيروقراطيين. وكانت خيارات الأسهم وسيلة لإعادة تركيز الاهتمام بعيدا عن بناء إمبراطورية الشركات وتحسن الربحية والكفاءة. وساهم كل ذلك في إحياء الاقتصاد في التسعينات. ولكن ببطء، أصبحت خيارات الأسهم تالفة بسبب الإهمال، الإفراط في استخدام الجشع. ومع تطور المزيد من المديرين التنفيذيين حصصا شخصية كبيرة في الخيارات، أصبحت مهمة الحفاظ على ارتفاع سعر السهم منفصلة عن تحسين الأعمال وربحيتها. وهذا ما يبدو أنه حدث في إنرون. وحصل حوالي 60 في المائة من موظفيه على جائزة سنوية من الخيارات تعادل 5 في المائة من مرتبهم الأساسي. حصلت المدراء التنفيذيين وكبار المديرين أكثر. وفي نهاية عام 2000، كان لدى جميع مديري وعمال إنرون خيارات يمكن ممارستها لما يقرب من 47 مليون سهم. وبموجب خطة نموذجية، يحصل المستلم على خيار لشراء عدد معين من الأسهم بسعر السوق في اليوم الذي يصدر فيه الخيار. وهذا ما يسمى سعر الإضراب. ولكن الخيار عادة لا يمكن أن يمارس لبضع سنوات. إذا ارتفع سعر الأسهم في ذلك الوقت، فإن الخيار يمكن أن يحقق ربح مرتب. وفيما يتعلق بخيارات إنرون البالغ عددها 47 مليونا، بلغ متوسط ​​سعر الإضراب حوالي 30، وفي نهاية عام 2000 كان سعر السوق 83. وبلغت الأرباح المحتملة نحو 2،5 بليون دولار. وبالنظر إلى المكاسب الضخمة، كان من المدهش أن لم يصبح مديرو شركة إنرونس مهووسين بسعر سهم الشركة، وأن يحاولوا - قدر المستطاع - التأثير عليه. وبينما ارتفعت الأسهم إنرونس، لماذا أي شخص يشكو المحاسبة الشينانيغان العديد من المديرين التنفيذيين سوف نسعى جاهدين لتحقيق أقصى قدر من ثرواتهم الشخصية. للتأثير على أسعار الأسهم، يمكن للمديرين التنفيذيين إصدار توقعات الربح متفائلة. ويمكن أن يؤخر بعض الإنفاق، مثل البحث والتطوير (وهذا يساعد مؤقتا الأرباح). ويمكنهم الانخراط في عمليات إعادة شراء الأسهم (هذه الزيادة في الأرباح لكل سهم، لأن عدد الأسهم المعلقة). وبطبيعة الحال، فإنها يمكن أن تستغل قواعد المحاسبة. النقطة هي أن خيارات الأسهم قد خلقت تضارب كبير في المصالح أن المديرين التنفيذيين سوف يكون من الصعب تجنبها. خيارات الأسهم ليست الشر، ولكن ما لم نكبح الجنون الحالي، ونحن مغازلة المتاعب المستمرة. وهنا ثلاث طرق للتحقق من الإفراط في الخيارات: 1. تغيير المحاسبة - العد خيارات كتكلفة. ومن المثير للدهشة، عندما تصدر الشركات خيارات الأسهم، فإنها لم يكن لديك لإجراء خصم على الأرباح. وهذا يشجع الشركات على خلق خيارات جديدة. وباستخدام أسلوب محاسبي شائع، كانت خيارات إنرونس تتطلب اقتطاعات تقدر بحوالي 2.4 بليون دولار من عام 1998 حتى عام 2000. ومن شأن ذلك أن يلغي بالفعل أرباح الشركة. 2. خيارات الأسهم مؤشر للسوق. إذا ارتفعت أسهم الشركة جنبا إلى جنب مع سوق الأسهم ككل، فإن المكاسب لا تعكس أي مساهمة الإدارة - ومع ذلك، فإن معظم الخيارات لا تزال تزيد في القيمة. المديرين التنفيذيين الحصول على غير متوقعة. يجب أن تكافئ الخيارات فقط للمكاسب فوق السوق. 3. لا تكرر الخيارات إذا انخفض السهم. وتصدر بعض مجالس إدارة الشركات خيارات جديدة بأسعار أقل إذا انخفض سهم الشركة. ماذا يكون من المفترض خيارات الخيارات ل برود المديرين التنفيذيين لتحسين أرباح الشركة وسعر السهم. لماذا حمايتهم إذا فشلت في حدود، وخيارات الأسهم تمثل مكافأة مفيدة للإدارة. لكننا فقدنا تلك الحدود، وأصبحت الخيارات نوعا من المال المجاني الذي رشه مديرو الشركات غير الحرجين. وما لم تستعد الشركات للحدود - إذا ما اقتضت الحاجة - من خلال لوائح حكومية جديدة - فقدت درسا كبيرا من فضيحة إنرون.